1997亞洲金融風暴－alovec8888的部落格

亞洲金融風暴發生於1997年7月至10月，由泰國開始，之後進一步影響了鄰近亞洲國家的貨幣、股票市場和其它的資產價值。該事件在泰國又被稱作「冬陰功危機」（泰語：วิกฤตต้มยำกุ้ง）。^[1]

受影響國家及地區[編輯]

印尼、南韓和泰國是受此金融風暴波及最嚴重的國家。香港、寮國、馬來西亞和菲律賓也波及。而中國大陸、台灣、新加坡受影響程度相對較輕（中國大陸在此次金融風暴前實行宏觀調控，並因市場尚未完全開放，使損失得到減少）。日本則處在泡沫經濟崩潰後自身的長期經濟困境中，受到此金融風暴的影響並不大。

起因[編輯]

1989年，亞洲吸引了將近一半的向發展中國家的資本淨流入。南亞經濟體，以其高利率，尤其吸引追逐高回報率的外國投資者。因此，這個區域流入巨大的資金，經歷了劇烈的資產價格上漲。與此同時，泰國、馬來西亞、印度尼西亞、新加坡和韓國經濟在20世紀80年代末、90年代初經歷了8%-12%的高GDP增長。這被稱為「亞洲經濟奇蹟」。（參見「亞洲四小龍」及「亞洲四小虎」）

1994年，經濟學家保羅·克魯格曼發表一篇文章抨擊了「亞洲經濟奇蹟」的說法。他認為東亞的經濟增長是長期以來增加資本投入的結構。然而，全要素生產率的增長實際上微乎其微。克魯格曼認為，只有全要素生產率的增長可以帶來長期的繁榮，而非資本投入。克魯格曼本人承認，他沒有預見危機，更沒有預料到深度。

崩潰的原因存在爭議。泰國經濟因「熱錢」陷入了泡沫；泡沫膨脹過程中，需要的錢就更多。同樣的情況發生在馬來西亞和印度尼西亞，這兩地的局勢因為裙帶資本主義的存在而更加複雜。到90年代中期，泰國、印度尼西亞和韓國在私有部門都有著巨大的經常賬戶赤字，而固定化利率的維持鼓勵了外向借款，並導致金融和實業企業承受額外的外匯風險。

90年代中期，一系列事件衝擊著經濟環境：人民幣和日元的貶值、美國利率的上升及進而走強的美元、半導體價格的驟降，這些都影響了它們的經濟增長。當美國經濟在90年代早期從衰退中恢復時，格林斯潘領導的美聯儲開始提高美國利率來對抗通貨膨脹。相較於南亞一直以較高的短期利率吸引熱錢，這使得美國成為比南亞各國更有吸引力的投資目的地，這抬高了美元的價值。對於那些把貨幣錨定美元的南亞國家來說，走高的美元使得它們的出口更加昂貴、失去國際競爭力。同時，1996年春，南亞國家的出口增長預期顯著下滑，使他們的經常賬戶更為惡化。

一些經濟學家提出把中國的出口增長作為南亞國家出口放緩的因素之一，不過，這些經濟學家仍然認為主因在於過度的房地產投機行為。在90年代開始實行一系列出口導向改革之後，中國與其他亞洲出口國開始競爭。其他經濟學家則否認中國的影響，並指出南亞國家和中國在90年代早期都經歷了快速出口上漲。許多經濟學家認為亞洲金融風暴不僅由市場心理或技術導致，更是由擾亂借貸激勵的政策所導致。大量的信用關係使經濟槓桿化嚴重，推高資產價格直到一個無可維持的地步。資產價格最終崩潰，迫使個人和企業對債務違約。

巨大的恐慌導致債務債權的大量逃出，帶來信用緊縮和破產。另外，在外國投資者嘗試著取出現金時，外匯市場便被危機國家的貨幣淹沒，加大它們的貶值壓力。為了避免貨幣崩潰，這些國家的政府把國內利率提到極高的程度（使借出錢對投資者更有吸引力，以緩解資本外逃的現象）；為了干涉外匯市場，用外匯儲備以固定匯率買下多餘的本國貨幣。而這兩種政策都不可能長期維持。

很高的利率本身就可能危害一個健康的經濟體，對一個脆弱的經濟將會造成嚴重的災難，而政府正在耗竭數目有限的外匯儲備。當資本外逃之勢無可避免之時，當局便放棄固定匯率，轉而允許匯率浮動。本國匯率的貶值意味著，那些以外匯標價的負債轉以本國貨幣的標價急速上漲，這就導致更多的破產、危機加深。

經過[編輯]

1997年6月，一場金融風暴在亞洲爆發，這場危機的發展過程十分複雜。到1998年年底，大體上可以分為三個階段：1997年6月至12月；1998年1月至1998年7月；1998年7月到年底。

第一階段[編輯]

1997年7月2日，泰國宣佈放棄固定匯率制，實行浮動匯率制，引發了一場遍及東南亞的金融風暴。當天，泰銖兌換美元的匯率下降了17%，外匯及其他金融市場一片混亂。在泰銖波動的影響下，菲律賓比索、印尼盾、馬來西亞令吉相繼成為國際炒家的攻擊對象。8月，馬來西亞放棄保衛令吉的努力。一向堅挺的新加坡元也受到衝擊。印尼雖是受「傳染」最晚的國家，但受到的衝擊最為嚴重。10月下旬，國際炒家移師國際金融中心香港，矛頭直指香港聯繫匯率制度。台灣突然棄守新台幣匯率，一天貶值3.46%，加大了對港幣和香港股市的壓力。10月23日，香港恒生指數大跌1211.47點；28日，下跌1 621.80點，跌破9000點大關。面對國際金融炒家的猛烈進攻，香港特區政府重申不會改變現行匯率制度，恒生指數上揚，再上萬點大關。接著，11月中旬，東亞的韓國也爆發金融風暴，17日，韓元對美元的匯率跌至創紀錄的1008∶1。21日，韓國政府不得不向國際貨幣基金組織求援，暫時控制了危機。但到了12月13日，韓元對美元的匯率又降至1737.60∶1。韓元危機也衝擊了在韓國有大量投資的日本金融業。1997年下半年日本的一系列銀行和證券公司相繼破產。於是，東南亞金融風暴演變為亞洲金融風暴。

第二階段[編輯]

1998年初，印尼金融風暴再起，面對有史以來最嚴重的經濟衰退，國際貨幣基金組織為印尼開出的藥方未能取得預期效果。2月11日，印尼政府宣佈將實行印尼盾與美元保持固定匯率的聯繫匯率制，以穩定印尼盾。此舉遭到國際貨幣基金組織及美國、西歐的一致反對。國際貨幣基金組織揚言將撤回對印尼的援助。印尼陷入政治經濟大危機。2月16日，印尼盾同美元比價跌破10000∶1。受其影響，東南亞匯市再起波瀾，新元、馬幣令吉、泰銖、菲律賓比索等紛紛下跌。直到4月8日印尼同國際貨幣基金組織就一份新的經濟改革方案達成協議，東南亞匯市才暫告平靜。1997年爆發的東南亞金融風暴使得與之關係密切的日本經濟陷入困境。日元匯率從1997年6月底的115日元兌1美元跌至1998年4月初的133日元兌1美元；5、6月間，日元匯率一路下跌，一度接近150日元兌1美元的關口。隨著日元的大幅貶值，國際金融形勢更加不明朗，亞洲金融風暴繼續深化。

第三階段[編輯]

1998年8月初，乘美國股市動盪、日元匯率持續下跌之際，國際炒家對香港發動新一輪進攻。恒生指數一直跌至6600多點。香港特區政府予以回擊，金融管理局動用外匯基金進入股市和期貨市場，吸納國際炒家拋售的港幣，將匯市穩定在7.75港元兌換1美元的水準上。經過近一個月的苦鬥，使國際炒家損失慘重，無法再次實現把香港作為「超級提款機」的企圖。國際炒家在香港失利的同時，在俄羅斯更遭慘敗。俄羅斯中央銀行8月17日宣佈年內將盧布兌換美元匯率的浮動幅度擴大到6.0～9.5∶1，並推遲償還外債及暫停國債券交易。9月2日，盧布貶值70%。這都使俄羅斯股市、匯市急劇下跌，引發金融風暴乃至經濟、政治危機。俄羅斯政策的突變，使得在俄羅斯股市投下巨額資金的國際炒家大傷元氣，並帶動了美歐國家股匯市的全面劇烈波動。如果說在此之前亞洲金融風暴還是區域性的，那麼，俄羅斯金融風暴的爆發，則說明亞洲金融風暴已經超出了區域性範圍，具有了全球性的意義。到1998年底，俄羅斯經濟仍沒有擺脫困境。1999年，金融風暴結束。

東南亞[編輯]

金融巨鱷索羅斯

1997年，泰國經濟疲弱，許多東南亞國家如泰國、馬來西亞和韓國等長期依賴中短期外資貸款維持國際收支平衡，匯率偏高並大多維持與美元或一籃子貨幣的固定或聯繫匯率，這給國際投機資金提供了一個很好的捕獵機會。由美國知名炒家索羅斯主導的量子基金乘勢進軍泰國，從大量賣空泰銖開始，迫使泰國放棄維持已久的與美元掛鉤的固定匯率而實行自由浮動，從而引發了一場泰國金融市場前所未有的危機。之後危機很快波及到所有東南亞實行貨幣自由兌換的國家和地區，香港的港元便成為亞洲最貴的貨幣。

香港[編輯]

1997年10月，當索羅斯利用資金橫掃東南亞後，索羅斯帶領的國際炒家將目光投向了香港。當時香港主權移交中國不足3個月。雖然香港基本沒有當時泰國那麼糟糕，但是房地產和股市泡沫也不少，最後瓊斯及索羅斯選定香港作為第二波衝擊的主戰場，他們認為維持住聯繫匯率制度的成本高昂，認定香港特區政府挺不過去，所以便開始積極研究，很快便發動攻勢。1997年11月，對沖基金開始了對港幣長達十幾個月的進攻。宏觀對沖基金在匯市、股市、期市聯動造市，全方位發動對港元的立體式襲擊：首先大量沽空港元現匯換美元，同時賣空港元期貨，然後在股市拋空港股現貨，此前後在恒生指數期貨市場大量沽售期指合約。但在香港特區政府的抵抗下，三次進攻均未摧毀港元。

1998年 8月5日，在美國股市大跌、日元匯率重挫的配合下，對沖基金開始對港元發動第四次衝擊。量子基金和老虎基金發動攻勢，開始炒賣港元，先向銀行借來大量港元向香港政府拋售，換來美元借出以賺取利息，同時大量賣空港股期貨。香港特區政府被迫把息率大幅調高，隔夜拆息一度高達300%（這並非發生在1998年8月，應是發生在1997年10月。後來被謔稱為「任一招」。1998年8月，曾蔭權率同財金官員，採靈活手法，沒有大幅加息，只大量動用外儲的美元承接港元沽盤，再將港元購入香港藍籌股，作長線投資。這一個全新策略成功穩定港元滙率以及恆生指數。但即時換來美國聯儲局的時任主席格蘭斯潘強烈反對。不過，9月份開始，俄羅斯金融風暴嚴重沖撃美國的投資基金。那令美國財金界頓時改變態度。2000年時，前美國總統柯林頓呼籲格蘭斯潘來港出席國際論壇時，順道向香港特區考察外儲投資的成功例子。）香港政府更於8月15日宣布動用外匯儲備於股市及期指市場入市，打擊炒家操控市場的行為^[2] ^[3] ^[4]。最終以近1200億港元（約150億美元）大量購入港股，炒家撤退。在此一役，香港政府動用了大量外匯儲備投入股市，一度佔有港股7%的市值，更成為部分公司的大股東，一旦股市下挫聯繫匯率將有可能崩潰。其後成立外匯基金投資公司管理^[5]，並於1999年11月，港府把購買的港股以盈富基金上市，分批售回市場。^[6]

經過這次打擊，香港10年以後人均GDP才恢復到1997年的水平：

年份	香港人均GDP（美元）
1997年	27,055
1998年	25,352
1999年	24,600
2000年	25,144
2001年	24,744
2002年	24,340
2003年	23,428
2004年	24,393
2005年	26,000
2006年	27,466

而GDP總量也是到2005年才恢復到97年的水平。

影響[編輯]

此危機迫使除了港幣之外的所有東南亞主要貨幣在短期內急劇貶值，東南亞各國貨幣體系和股市的崩潰，以及由此引發的大批外資撤逃和國內通貨膨脹的巨大壓力，給這個地區的經濟發展蒙上了一層陰影。

東南亞國家和地區的外匯市場和股票市場劇烈動蕩，以1998年3月底與1997年7月初的匯率比較。各國股市都縮水三分之一以上。各國貨幣對美元的匯率跌幅在10%~70%以上，受打擊最大的是泰銖、韓圓、印尼盾和馬來西亞令吉，分別貶值39%、36%、72%和40%。
危機導致大批企業、金融機構破產和倒閉。例如，泰國和印尼分別關閉了56家和17家金融機構，韓國排名居前的20家企業集團中已有4家破產，日本則有包括山一證券在內的多家全國性金融機構出現大量虧損和破產倒閉，信用等級普遍下降。泰國發生危機一年後，破產停業公司、企業超過萬家，失業人數達270萬，印尼失業人數達2000萬。
資本大量外逃，據估計，印尼、馬來西亞、韓國、泰國和菲律賓私人資本淨流入由1996年的938億美元轉為1998年的淨流出246億美元，僅私人資本一項的資金逆轉就超過1000億美元。
受危機影響，1998年日元劇烈動蕩，6月和8月日元兌美元兩度跌至146.64日元，為近年來的最低點，造成西方外匯市場的動蕩。
東南亞金融風暴演變成經濟衰退並向世界各地區蔓延。在金融風暴衝擊下，泰國、印尼、馬來西亞、菲律賓四國經濟增長速度從危機前幾年的8%左右下降到1997年的3.9%，1998年上述四國和香港、韓國甚至日本經濟都呈負增長。東亞金融風暴和經濟衰退引發了俄羅斯的金融風暴並波及其他國家。巴西資金大量外逃，哥倫比亞貨幣大幅貶值，進而導致全球金融市場劇烈震蕩，西歐美國股市大幅波動，經濟增長速度放慢。
馬來西亞在亞洲金融風暴後，經濟成長開始緩慢。