一場沒有硝煙的戰爭已經展開，這裡沒有飛機、大砲、核彈，武器是躍動的金融市場數據，要佔領的是匯率的製高點。
這是各大央行中，最激進的QE計劃。 每年註入流動性156萬億日元，折合近1.74萬億美元，而且不限時限及上限，直至通脹目標實現。 然而，這個政策目標幾乎是“不可能完成的任務”。
日本的銀行根本不缺乏流動性，而是缺乏願意借錢的企業和個人。 銀行放在央行準備帳戶的資金，超過了40萬億日元，是央行存款準備金所要求的五倍。 經濟不景，投資意欲低下，房地產萎靡，銀行既沒有強烈的貸款衝動，也找不到願意借貸的客戶，注入的流動性經過一下銀行的門檻，又回到央行的帳戶中。
日本經濟的結構性困境，在於人口老化、生產線外移，導致內需的消失。 貨幣擴張政策，解決不了結構性困境，過去不行，加碼之後還是不行。
其實安倍晉三的貨幣政策，乃醉翁之意不在酒，意在匯率。 強日元，令日本巨型企業的經營陷入困境。 索尼、PANASONIC及夏普三家頂級家電企業的市值，合在一起不到韓國三星的三分之一，而這些企業是日本經濟的命脈，更是自民黨的金主。 直接打壓匯率，效果不佳，更會招致“匯率操縱”的指責和還擊。 於是，安倍暗渡陳倉，借非常規貨幣政策來拉低匯率。 此招果然有效，自從安倍11月中拋出“盯通膨的貨幣政策”，日元兌美元驟貶17%，日本出口企業的股價大幅上揚。 同樣推出非常規貨幣政策的美國，對此出奇的安靜。
日元貶值，歷史上看利好亞洲股市，Reflation（編按：再通脹）故事被唱得高聳入雲。 日元套利交易（Yen carry trade）重新成為時尚，對商品貨幣乃至商品價格利好。 日元甚至為各國房地產市場帶來新一輪流動性。
然而，日元走弱對其亞洲製造業競爭對手卻是大大的不利。 韓元兌日元從谷底暴升17%，直接威脅韓國的電子、汽車、機械業。 日元升破90關口，相信韓國的反制措施很快會出台。 一旦日元匯率進入100-110區間（如安倍的經濟顧問所暗示），日本製造在不少領域甚至可以挑戰中國製造，將已在萎縮中的中國出口製造業雪上加霜。
中期來看，日元貶值這個飛鏢可能最終打在日本自己的頭上。 日元貶值，可能令嚴重依賴石油進口（核電關閉後）的貿易帳戶迅速惡化。 日本銀行擔心匯率暴貶，不是沒有道理的。
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