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中國經濟發展，是否正步上日本「失落十年」後塵？《路透社》專欄作家穆克吉(Andy Mukherjee)撰文指出，中國當前的經濟發展和1980年代末期的日本有3大相似之處：不斷攀升的債務、逐漸疲軟的出口競爭力以及老化的社會。穆克 吉指出，如果中國可以從日本銀行的例子中學習教訓，或許避免和日本一樣，陷入通貨緊縮的窘境。

穆克吉認為，現在的中國經濟和日本1980年後期最像的地方，就在於債務水平。1989年，日本私人債務總額高達GDP的200%，和現 在的中國相當類似。另外，升值的貨幣也很相似。這一點雖然並未引起廣泛注意，但卻是相當重要，因為貨幣升值代表了出口競爭力正在減弱，這對當今的中國和 25年前的日本來說，都是相當棘手的問題。

廣場協議後  日元急升  人民幣步後塵？

1985年，日本與歐美巨擘美、英、德、法在紐約市簽下了「廣場協議」（Plaza Accord），日元兌主要貿易夥伴的匯率就在15個月內，迅速攀升了30%。日本為了彌補匯率升值造成的損失，而實行寬鬆的財政以及貨幣政策，導致信貸成長最終失控。

而現在的中國，人民幣看似是逐漸穩步升值。然而，若把迅速攀升的勞工成本算入的話，自2005年來，人民幣兌其他主要貨幣的匯率，其實已經大漲了 47%。此外，日本1985至1989年間，經常帳盈餘佔GDP的比例僅鎖小了2%，而相比之下，經歷2008年金融危機後，中國的經常帳盈餘可說是大幅 縮減：2007年經常帳盈餘佔GDP為10%，在過去的4個季度裡，這一比例已經嚴重下滑至2.5%。

中國面對這樣的問題，應對方法是增加放貸，尤其是地方政府以及企業的貸款。穆克吉指出，高昂的利息成本尤其嚴重。以去年來說，利息成本已經可佔掉一家市值10億人民幣的企業營收利潤的4分之一。10年前，這個數字大約僅為14%。

人口高齡化  速度加快

老化的社會，也大幅限制了經濟成長。日本的高齡人口的依賴比例(old-age dependency)，也就是老年人口對勞動人口的比例，在1989年時為17%，但現在，這個數字卻已經整整翻了兩倍之多。在中國，高齡人口依賴比稍 微低一點，約為12%，但是中國政府大力推行的一胎化政策已經根深蒂固，代表中國社化的高齡化現象， 將會以預期中的還要快。

中國目前的狀況和日本當時差不多。中國國家審計署估計，地方政府借貸總額大約為2.4兆美元至2.9兆美元之間，而這當中，大部分都以高價值的土地 作為抵押。一方面，地方監管單位希望能夠抑制投機，另一方面，把這些泡沫去除，又可能會對經濟產生負面影響。所以，中國政府傾向對這些債務視而不見，甚至 隱藏債務，不管是銀行的債務還是政府的不良帳務。但是，不把不良帳務算在內， 卻又會導致金融系統無法正常運作，且會限制新的投資和經濟成長。

但是穆克吉指出，中國仍然保有其優勢。舉例來說，日本的都市化大約在1980年代就已經完成，但中國目前還在成長，而都市居民的工作收入和農村居民 相比，也較能夠負擔家庭債務。此外，勞動力增加將會刺激成長，並減輕中國的債務負擔。而中國政府對國內存款利率、國際資金的控管也將降低短期債務危機發生 的機率。穆克吉認為，這些優勢都讓中國有空間、機會可以喘息，以找出解決方法。

最後，穆克吉認為，中國和日本比起來經濟發展較匱乏，這可說是一大致命傷。目前中國人均購買力，只有1990年代日本的3分之1。而在經歷「失落的20年」後，日本經濟仍然繁榮。但若是中國也經歷同樣的「失落10年」，傷害的可就不是中國人民而已，而是全世界的經濟。