台灣第一散戶賺百億長期投資心法
三十五年股市老先覺投資心法大公開
投資大師巴菲特曾說：「我最喜歡的持股時間是……永遠！」
征戰股市35年的劉俊杰，在暴賺、慘賠、再起之後，發現只有長期投資才能安穩賺進驚人報酬；
身價百億的神祕大戶，分享賺取傲人財富的關鍵，就是低檔買進、長期持股。
他們的共同特質是不隨市場起舞，甚至很少看盤。
透過成功者的經驗，我們看到了股市投資的真價值，以及所有股民都該學習的長線致富術。
■劉俊杰：選股的核心，是選人！
「很多人說，買股票是高風險投資，這是完全錯誤的。」劉俊杰不但狠狠否定一般人既定印象當中的投資觀念，甚至還稍嫌不足似地補上一句：「在我看來，股票是最安全的投資！」
一九五四年出生的劉俊杰，大概是在二十二歲的年紀開始進場投資台股，在將近三十五年的投資長河中，曾經暴賺、慘賠、東山再起，起起落落之間，逐漸修煉出能夠安穩獲利的長線投資智慧。
這樣一位足以被稱為「投資家」的股市老先覺，他的說法即使顛覆，但背後的確蘊含著三十五年經驗淬鍊之後的精妙智慧。他所謂「股票是最安全的投資」，事實上，就是來自於他對長期投資的體悟。
「大家說股票很危險，是因為行情表上的數字隨時都會上下波動，不過，對一位長期投資者來說，這些數字只是『現在的價格』，但別忘了，你買的是『資產』，真實的資產價值，是不可能這樣跳動的。」
「買資產而非買股票」，劉俊杰累積三十五年的長期投資心法，大致就從這個觀念開始鋪陳。
■迷思一：過度重視股價波動
「說穿了，買賣股票的過程，就是『用現金去交換公司資產』的過程。」劉俊杰用「資產─現金轉換概念」，來解釋長期投資股票的「安全」。他表示，如果公司的獲利、成長力沒有變化，「資產」的價值就沒有縮水，而若股價受外在環境影響下跌，這時，也不過就是「現金變大」，不但不必害怕擔心，甚至是繼續用現金換資產的時候。
「而只要公司價值穩定提升，現金就不會無止境的變大，終究，是會回到『現金價值變小，公司資產價值變大』的正軌。」劉俊杰強調。
「禪宗六祖慧能說：風動、幡動，還是心動？」在劉俊杰看來，這句禪宗的提問正可用來描繪股價對投資者的心理影響。「如果企業的本質沒有變化，股價波動也就只是『風動、幡動』的表面現象，投資人不必跟著心動。」他舉例，就像是當你投資一檔沒有掛牌、沒有股價行情可以看的企業，通常，只要公司業績穩定，每年固定配息二、三元，你就會抱得安心，但是在掛牌之後，每天都能看到股價波動，你的心情卻開始受到影響，原本是抱得安心的好公司，反倒忽然變成「高風險的股票」了。
長期投資的第一課是破除股價迷思，接下來的兩個迷思，劉俊杰仍然是用不留餘地的口吻，直截了當地再次挑戰一般投資觀念：「不用太重視財報，也別怕股票沒有流動性！」這說法，十足顛覆。
■迷思二：過度重視財報數字
「財報只是死的數字，影響企業價值的真正核心，是人！」他一語道破其中關鍵，「你可以從財報中看到公司擁有多少資產，算出股價淨值比，但，這些資產要怎麼創造更多收入及獲利？如何能讓公司繼續成長？終究，是要靠人的運用。」
他強調，只有經營者才能為公司資產賦予靈魂、生命力，「對的經營者，才能正確運用資產，創造高獲利。」
最近被《財星》(Fortune)雜誌選為「科技界五十位最聰明人物」榜首的蘋果電腦執行長賈伯斯，成了劉俊杰的舉例對象。「攤開蘋果的財報看看，這公司哪有什麼了不起的資產？」在他看來，蘋果最有價值的資產，是賈伯斯的腦袋及其經營團隊。「財報上看不到，但賈伯斯才是讓蘋果長期維持高成長的真正核心。」
■迷思三：過度重視流動性
再說流動性的問題。「過度重視流動性，擔心每天成交量太小，是長期投資的最大盲點！」劉俊杰認為，有意進行長期投資，卻又過度重視股票的流動性，簡直就是本末倒置。
他解釋，長期投資的關鍵是挑選有成長潛力的企業，而不是挑選「隨時都能賣得掉」的股票，「有潛力的公司，就算現在無人聞問，但終究會成為熱門股。」尤其是就一般投資人而言，買賣的張數不過十張、二十張，成交量太小更不是問題。
另方面，成交量大、流動性高的股票，股價通常會快速反映大盤氣氛和公司業績變化，「既然流動性高，就代表投身其中的『短線交易者』不少，股價波動會呈現『人云亦云』的狀態，緊跟著大盤或業績變化走。這種股票，你很難找到能賺大錢的絕佳買點。」
破解迷思，是為了凸顯長期投資的真正精髓，劉俊杰一言以蔽之：「所謂長期投資，是『買資產』而不是買股票。追求的是資產增值，而不是一心只想著明天或下周股價能漲多少、好不好賣。」綜觀劉俊杰的長期投資心法，從選股策略、買進時機、追蹤忍耐，到最後的賣出退場，一切準則都是從「買資產」的觀念開始。
長期投資的選股策略，與其說是選對股，不如說是選對運用公司資產的人。「在股票市場幾十年，回頭想想，沒有什麼是比『人』更重要的。」劉俊杰頗有感觸地說：「看過太多次了，兩家公司原本資產規模差不多，但經營者的人格特質截然不同，幾次決策下來，兩家公司的經營結果就是天差地別。另外，就算是在成長空間有限的產業，好的經營者還是能讓公司逆勢成長。」
■選股：從選對經營團隊開始
舉例來說，像是裕隆子公司裕融企業，本來只是裕隆汽車專屬的「汽車融資」公司，成長性原本應該與台灣汽車銷量，甚至是裕隆的汽車銷量高度相關，但過去七、八年間，台灣汽車銷售量幾乎腰斬，照理說，裕融的業績應該同步衰退一半，然而實際營運表現卻能一路往上。
裕融逆勢成長的關鍵，就是在於經營者的策略，總經理早一步看見情況不對，所以陸續購併遊覽車融資公司、合併關係企業格上租車，再切入中古車融資市場，這些，都是本來沒有的市場空間。
好的經營者，可能打敗產業衰敗，再次說明了長期投資時，經營者的關鍵角色。當然，一般散戶沒有辦法經常接觸企業經營層，更沒辦法親身參與董事會，第一手了解經營者的策略想法與人格特質，「退而求其次的作法，是多觀察業績表現與這些大老闆的公開發言，事後比對這些話與實際情況是否吻合，來判斷老闆的能力與誠信。」
觀察業績，是為了掌握公司高層的經營能力，「尤其是在不景氣的時候，業績數字更具參考價值，因為這時才是經營者展現真功夫的時候。」
劉俊杰的說法，巧妙地符合股神巴菲特的名言之一，「唯有在海水退潮時，你才知道誰在裸泳。」他強調，景氣好時，各家業者「雞犬升天」，輕鬆賺到「機會財」，只有在景氣不好時，才能看出是誰真的有本事賺到「管理財」。
至於公司高層的誠信度，劉俊杰說：「以我的經驗，通常真正有實力的領導者是不會經常曝光的，愛講話的老闆不見得都有問題，但小散戶一定要追蹤比對，畢竟，市場上講話誇張、膨風的大老闆並不算少。」
他建議，平時不妨多留意報章雜誌的報導，記錄各公司經營者的公開發言，「這些發言紀錄，都是判斷經營者誠信操守的蛛絲馬跡。」
在量化指標方面，劉俊杰表示，經營階層的持股比率是其中之一，「持股高，至少代表他用心經營的機率也相對較高。」此外，包括「股利分配率」與「股東權益報酬率」等，也是長期投資必須考慮的指標。「不過要注意的是，不要一味追求高配息的公司，如果這家公司的未來成長必須仰賴投資，那麼，股利分配率低一點沒關係。」
他建議，長期投資的標的不要貪多，篩選出十到二十檔個股列入長期追蹤清單，接下來，密切追蹤，挑選最佳進場時機。
■買進：「股價失靈」時的絕佳買點
什麼是「長線好買點？」在劉俊杰的眼中，好買點大概會出現在四種情況。「首先，是市場效率失靈的時候，也就是大盤極度恐慌，全市場不管三七二十一瘋狂賣出的時候。」
極度恐慌的大盤就像是「全館跳樓大拍賣」的百貨公司，「這時，最容易用便宜價格買到值得長抱的好資產。也只有這個時候，那些流動性高的大型股，才會出現令人興奮的長線買點。」
在長期投資的範疇裡，劉俊杰並不十分推薦如台積電、中鋼、台塑四寶及金融等大型股，原因在於「市場效率比較好，價格與價值會貼得太近」，唯一可能出現的長期買點，就是在整個市場失靈、崩盤的時候。
不過他強調，市場失靈可遇不可求，「通常，八到十年才會遇上一次。兩年前金融海嘯是絕佳的長期投資機會，但現在，只能說是次佳時機。」
雖然大盤沒有提供絕佳環境，但仍然可以從個股下手。與大盤的概念類似，個股的買點，往往也出現在「股價失靈」的時候，「也就是說，股價沒有充分反映公司價值的時候。」劉俊杰分析，流動性較低的個股，市場乏人問津、少人關注，即使公司本質具有長期投資價值，股價通常也被低估，「這是我強調長期投資不該過度在意流動性的原因之一。」
除了流動性偏低之外，市場雜音也偶爾能讓股價失靈，為個股帶來長期買點。「一般人最大的問題就是面對太多的雜訊，消息有好有壞，操作也受到這些雜訊干擾。」但反過來想，如果一家公司的本質良好，經營團隊與策略都維持在良性軌道上，那麼，當市場多數人對於這檔個股的評價都受到雜訊干擾時，就像是「眾人皆醉我獨醒」的狀況，「這時，也有機會找到長期買點。」
另一個買點機會，是「公司真的出了些問題，但，只是短期問題。」劉俊杰分享一句頗令他心領神會的投資名言：「Get rich with the glitch！」意思是，當公司發生「小故障」的時候，往往就是讓投資人賺大錢的時機。
劉俊杰先在黑板上畫出一條線，從左下畫到右上，「這是公司的營運成長趨勢，當然，實際業績是會起起伏伏的。」於是，他又開始畫出第二條線，方向仍是左下到右上，只是多了一些曲折。
「不過，總有一些時候，或許因為產品轉型失敗，公司業績忽然明顯衰退，」這時，他手中的筆快速往下畫，「看到業績忽然往下掉，不要急著評斷，如果經營團隊沒有變，經營能力仍佳，公司的價值就還在，這只是公司成長過程中的一個小故障、小差錯。」他說，這種時候，股價可能急劇下修，但反而會是絕佳的長期買點。
■賣出：沒有停損，只有「退出投資」
買進之後，長期投資應該如何選擇「賣點」？「既然選擇長期投資這條路，就沒有所謂的停損、停利。」劉俊杰認為，長期投資是看好公司的資產價值能在正確運用之下一路滾動成長，「只要『運用資產』的經營團隊沒有改變，何必急著停利？」
至於停損，劉俊杰分享自己的經驗，「早期，我曾經投資一家績優公司，決定長期持有，也的確賺到了不少錢。」不過，他最終選擇退出，「原因也很單純，企業經營者改變了，而我不認為新的經營者能有效率地運用公司資產。」
說來說去，劉俊杰的投資判斷始終圍繞著「人與資產」，而極少考慮股價因素，「在一趟長期投資的過程中，市場價格波動絕不是你考慮賣出的因素，公司價值才是。」所以他也強調，與其說是停損，更精確的說法是「退出投資」。
「說了這麼多，其實都不脫巴菲特一句最淺白的名言。」劉俊杰緩緩地說：「選擇價值低估的股票，買進並長期持有。」這句話中第一個出現的關鍵字是「價值」，長期投資必須從評估公司價值開始出發，確定價值之後，才能判斷行情表上的價格是不是「低估」，「價格會受到各種因素影響隨時波動，但公司的價值，通常只會在經營團隊改變時才會不同，所以，買進之後的追蹤重點在於人，經營階層的道德與能力不變，多半就能長期持有。」
回顧自己三十五年的股市人生，劉俊杰也對投資人提出一句中肯建議，「絕對不要驕傲自信、得意忘形。」他回憶，自己年輕時就靠著股市賺進驚人報酬，當時，一度以為股票市場不過如此而已，但現在回頭看，當時的大行情原來只是股市長流中「某一個短暫波段」，「我自以為能不斷複製成功經驗，結果卻是把前面贏的全部輸光。」
■叮嚀：得意忘形是投資大忌
「有時候年輕人瞎貓碰到死老鼠，把運氣當實力，志得意滿，這是絕對不可取的態度。」劉俊杰強調：「一定要記得，在股票市場，成功經驗是很難完全複製的，一定要虛心觀察，隨時調整。」
不驕傲的另一個解釋，是必須無止境地充實知識，「股票投資是綜合知識的結合，必須搭配各種知識的互相啟發。」他強調，就算你具備了所有股票相關知識，還是不夠，因為股市本身除了有系統內的運作，還會隨時受到各種事件發展的影響，「就像台灣忽然簽了ＥＣＦＡ，這個變化絕對會影響股市發展，但你必須要有股票以外的知識，才能發達判斷。」劉俊杰說，所謂「眼光長遠」，其實就是能從各種看似與股市無關的事件中，觸類旁通、舉一反三地發現股市未來可能走向。
「大家可以去讀讀這本書｜｜《牛頓、達爾文與投資股票》，嚴格來說，這不是一本股票書，主要內容是訓練投資者的思考方式。」他引用書中內容表示：成功的思考方式必須像是「聖誕燈泡」，一插電，不能只亮一顆燈泡，而是要一整串的燈泡連結反應。「發生一個事件，要能一步一步地聯想到股市反應，具有這種思考能力與知識，才能洞燭機先。」
劉俊杰以自身為例，在求學階段，他的強項是文、史、哲學，甚至在就業前三年，他仍然完全不懂財經，更不懂股票，但在自己隨後征戰股市的漫長過程中，他卻認為歷史素養扮演重要角色，「了解歷史、反思歷史，才能更發達的看到未來大趨勢。」
長期投資的確需要修煉，從對於經營者的判斷、買賣時機的情緒控制，到長遠視野的訓練，談到每一個階段，劉俊杰總會不時註解一句「這不容易」。
不過，征服股海本就沒有捷徑，也唯有透過這樣的不斷修煉，才能達到如劉俊杰一般，「不盯盤也能安穩獲利」的「投資家」境界。
■劉俊杰長期投資心法：
必破除3大迷思
迷思１：被股價牽著走，認為買股票是高風險投資
破解：問問自己，如果投資沒有掛牌、沒有股價的企業，每年獲利和成長表現穩定，你還會擔心嗎？
迷思２：太過重視財報，只看股價淨值比選股
破解：想清楚，公司資產必須要靠經營者來運用，而財報數字不會反映經營者的能力，看財報選股是錯誤的作法。
迷思３：過度重視流動性，害怕股票賣不掉
破解：冷門股才有價格被低估的機會，較易從中找到長期投資機會，而一般散戶進出交易不過10張、20張，根本不必擔心流動性問題。
■劉俊杰長期投資心法：選股操作3大步驟
步驟１：挑選個股
以公司經營團隊的能力與誠信為標準，篩選10到20檔個股持續追蹤。從不景氣時的業績表現判斷經營能力，從經營者過去公開發言紀錄的事後印證，來判斷其誠信。
步驟２：擇機買進
股價失靈往往會有絕佳的長期買點出現。大盤陷入極度恐慌而崩盤時、個股受到雜訊嚴重干擾時，都會造成股價失靈。此外，若公司產品轉型失敗，但經營團隊本質仍佳時，也有長期買點出現的機會。
步驟３：退出投資
長期投資的核心是選對經營團隊，企業經營團隊不變，就能持續創造獲利，不須輕易停利，唯有經營團隊的能力與誠信出現負面變化時，才是考慮退出投資的時候。
今周刊No.708-長線致富術系列-「忍耐」的威力比複利效果更驚人
兩位神秘大戶分享長線致富秘訣
「忍耐」的威力比複利效果更驚人
摘錄自今周刊No.708長線致富術系列﹝撰文?歐陽善玲研究員?葉揚甲﹞
一位是縱橫兩岸三十多年的神祕投資家，一位是獨具慧眼、擅長「養股王」的股市大亨。兩人以敏銳的投資眼光，點出長線選股要訣，並將長年累積的投資智慧與讀者分享。
六月中旬，我們拜訪一位縱橫兩岸三十多年的神祕投資家。這位投資家在大陸B股賺到巨額財富，目前隱身於台北市一流豪宅，過著極為低調自在的生活。
長線佈局兩岸股市，他總能立於不敗之地，每每在大獲全勝後，就悄然離場。如果小散戶能向他提問，一定會想知道，在股市中他如何修煉，才有今日這番成就？
這位神秘大戶，正是一位長線投資奉行者。數十年豐富的股海經驗，淬鍊出投資智慧，雖然深奧，卻能讓人細細體會。
他態度從容地說：「不是只有賣股票要有長期忍耐功力，買股票也一樣要忍。投資，就是要在門口羅雀時進場，車水馬龍時退場。」
神祕大戶的投資修煉
靠修養克服人性的貪與怕
「二○○二、○三年，我只做了兩件事，一是買房、一是買股。」這位股海老手悠然地說。當時，全球景氣處於這樣的環境：主要國家經濟衰退，美伊戰爭一觸及發，美元、美股巨幅下滑，金融市場波動劇烈；隔年，台股受到SARS﹝嚴重急性呼吸道症候群﹞疫情擴大衝擊，指數連日重挫百點、最低殺到四○四四點。投資機構發出聲明，疫情對台灣經濟發展相當不利。
當大家急著拋售時，就是該我進場了
當悲觀氣氛凝結，小股民深陷泥淖動彈不得；大戶卻不動聲色，進行「你丟我撿」，在股市、房市中輕鬆掃貨。SARS風暴後一年，台股高點站上七一三五點，漲幅高達七六%，再次印證「行情總在絕望中誕生」。
「耐心等待機會及好價格，是投資能夠勝出的關鍵。這也是長線投資的好處，時間拉長，總成本就能降低、買得夠便宜；當然，進場時機也很重要。」神秘投資家笑說，「對我而言，長線投資最痛苦的事，就是發現買貴了。所以當大家不要股票、急著拋售的時候，就是該我進場了。」
不過，投資要做到「舉世皆濁我讀清 ，眾人皆醉我獨醒」的境界並不容易。歸根究柢，仍在貪、怕二字。老前輩一語道破，「過分貪婪，是來自過分恐懼。這兩者都是與生俱來，只是程度深淺問題。要學會控制，必須靠修養及知識來修煉。」簡單講，就是貪，但不能太貪；恐懼；也不能過分恐懼。
要有相對高、低點獲利的修養
他進一步詮釋，如果一個人老想著買在最低，賣在最高，全宇宙好處都給他一個人撈盡，最後一定會有報應。
「這種人，買它的股票會被套在最高點，一定死；賣他股票的人，被迫賣在最低點也會死。投資不要想做這種事，要有相對高、低點獲利的修養，要留餘地給其他人賺。」
但話說回來，沒有人能準確預知頂部跟底部，大概只能知道相對低點及高點位置，所以投資一定要分批買進。
神秘大戶不客氣地說，「持有鈔票的人，長期來看最笨，那隻能當作暫時的避風港。就像打拳擊，一定要有出拳機會，但不能兩手出拳，下一個風險承擔不起，就叫做『束手就擒』，永無翻身機會。」
除了靠修養來控制貪跟怕，想長線致富，還要有勇氣 面對無知。「人要懂得求知，但不是要你無所不知，而是要知道自己哪裡不足，對自己有正確的認知。」他形容，有些人錯把無知當有知，就很麻煩。勇敢面對無知，柔和調適，是很大的智慧。達爾文的進化論說的是「適者生存」，股市也一樣，最後存活下來的，是適者而非強者。
偏偏很多人想不通這點。努力成為強者、搶著當市場第一，所有痛苦跟著排山倒海而來。這就是無知，有知的人不會貪婪；在市場恐懼下，也會變得堅強而勇敢。如果心境不能超脫俗事，那就學學神秘投資家，遠離塵囂、強迫自己跟市場保持一定距離。
保持距離，培養自我調整能力
習慣短線操作者，一天不看盤，就覺得心癢難耐。太貼近市場，所有雜訊一古腦兒灌進來，心情絕對大受影響，要做出正確決策機會也不高。世界最成功的投資家─ 股神華倫?巴菲特，就曾在一九九九年股東大會上，開玩笑說：「如果我在股市開盤時間常溜去看電影，那麼你們應該會賺得更多。」
資深大戶 認為，股票要做得好，就要保持距離。他比喻，就像欣賞一幅畫或一件藝術品，最美的角度，是調整到最好的距離。「太遠，看不清楚；太近，看了又頭昏，保持適當距離，才能享受其中、感到自在。」投資，要能夠放下，講求平衡。而股市是動態調整，學習如何在動態環境下取得平衡，懂這個道哩，就能適者生存。
不過，即使是身價驚人的神祕投資家，長線投資路上也會遭遇挫折。「我也有很長一段時間在谷底煎熬，那時就會少看盤，多聽古典音樂或喝茶。我會想，天命如此也沒辦法。」他認為，股票真正的酬勞，是長期忍耐的報酬，在這過程中，一定要有定性。因為多數時候，看得到為必吃得到；而「歡喜做，甘願受」境界，更是投資最高修養。
如果投資成功的條件，是要有認知、勇氣及自我調整能力；那麼長線致富的要素，應該還包括眼光、魄力及膽識。
股市大亨的選股祕招
押寶明日之星賺進上億元
另一位頭腦冷靜、獨具慧眼的股市大亨，靠著投資賺道數十億元資產。她長年押寶的公司，後來不是變成股王，就是同類型股票中股價最高的。挾其「最會養股王」的光環，問他最重要的選股指標是什麼，他說：只有企業經營者是真的，其他都是假的，甚至連財報都可以不用再看了。
這位投資電子股起家的股市大亨，選股重視邏輯性。他認為，一位不好的經營者，要做出漂亮的財報數字很容易。因此，對股市投資人來說，選股、選標的雖然重要，但都不如挑對老闆及經營團隊。這，才是長線致富的第一步。
企業經營者是否可靠？
「理想的企業經營者，要具備三個條件。一、技術要夠專精，也就是專業領導；二、做事要很努力，對公司一定要盡心盡力；三、為人操守要正直。」如果真要挑選，台灣企業家符合上述三項特質的，就是聯發科董事長蔡明介、台達電董事長鄭崇華，及台積電董事長張忠謀。
如果投資高科技產業，經營領導人的學歷背景，也要一併納入考量。「如果投資電子股，我會看老闆學歷，若是台、清、交、成大畢業才會考慮。」他解釋，這樣並非瞧不起學歷不起眼的企業家，而是為充分了解高科技技術，老闆的程度要很高。加上電子儀器技術複雜，研發更需要一流人才，領導階層的視野及格局，就相當重要。
好的老闆，還要配合對的產業，才能激出長線投資火花。「掌握未來主流趨勢產業，就能享有勝出的機會。」
他說，目前來看有四大產業最具潛力。包括中國通路、網路消費、軟體開發及IC設計。其中，中國大陸工資調漲，購買力增強，至少未來五年投資展望，都相當樂觀正面。
是否符合大環境趨勢？
進一步解釋，長線投資首選產 業，最好是沒有產能限制、著重技術研發。因為，資本密集的代工產業，產能有多少都可以計算出來，這樣的企業成長空間小、毛利相對低。要期待高報酬，除非遇上大缺料題材，廠商才能以供給減少為由，調高價格。不過儘管這樣，最後也才多賺一點，將時間拉長來看，價格又回復先前水準。
尤其，中國大陸低廉的勞動成本優勢，隨著富士康調薪，已慢慢消失。未來，台資企業將面臨轉型陣痛期。一旦失去中國土地、勞力紅利，公司營運成本上升，對獲利就有直接影響。另外，所謂「大樹下好乘涼」，挑選產值規模大的產業，再從中找尋關鍵零組件廠商，長線要獲勝的機率較高。值得注意的是，要從趨勢產業中挑出具核心競爭力的公司，觀察重點，在產業技術是否能夠特別。「最好的選擇，是別人有的，我也有；但我卻掌握了其他人沒有的致勝武器。」像大潤發佈局中國通路，在戰略上相較其他賣場，就略勝一籌。
這位股市大亨強調，對於趨勢判斷的敏感度，是日積月累而來。平時大量閱讀財經書報，增進投資知識，不但能訓練判斷消息真假的能力，還可以藉此磨練挑選產業的邏輯力。
是否穩定配發高股息？
對資深投資大戶來說，股市沒有不能做的行情，只有不會做股票的人。相信「永遠可以找到新的機會」，是他們和小散戶最大差異。股市大亨建議，一般投資人可先累積一筆資金，再用積蓄、以二到三年時間為考量，看到好的機會就跳進去。
「像匯豐銀行就是香港人的生財工具，只要手邊一有錢，就會去買匯豐銀。但兩年前金融海嘯，匯豐股價大跌，哭死一堆人。不過即使這樣，投資人損失也有限。因為長年配股配息，怎麼算，投資都獲利。」
再看，台塑四寶﹝台塑、台化、南亞、台塑石化﹞及電信三雄﹝中華電、台灣大、遠傳﹞每年股息股利至少有六%到八%。反觀過去五年，銀行利息都不超過二%。長期配發現金股息，保守來看，對投資人等於是安慰獎，也較符合人性。對退休族群來說，這種同時具備定存及穩健成長的概念股，雖然發不了橫財，但可享受社會經濟發展果實，也是不錯的選擇。
一位奉行長線投資的證券公司資深顧問認為，股神巴菲特是長線投資最經典的代表人物，以他的投資成就，要說明長線投資比短線操作更有希望致富，一般人都能接受。也因為信仰巴菲特的股民變多，放眼投資市場，訴求長線投資的散戶，也有增加趨勢。「可惜的是，每個人都只學到一塊。有戰略，卻無戰術。」
還有一個關鍵在於相信巴菲特的程度，也就是如何奉行，才能將長線投資精隨發揮到百分之百。「像ROE﹝股東權益報酬率﹞是巴菲最重視的選股指標，因為這代表一家公司主要財務結構、獲力能力及經營效率。但一般人卻未必能深入瞭解這個數字的意義。」
另外，想做巴菲特絕不能每天盯盤，股價不再是決定買賣的唯一條件；每月營收變化也要準確掌握。最重要的是，要培養對產品生命力的判斷，及選擇企業領導人與經營團隊的眼光。
表面上看，是把投資變得更簡單，但真正執行起來，要先克服人性弱點，不如想像中容易。
師大副教授朱文增指出，台股究竟能不能「長相廝守」，只要把過去加權指數還原後的報酬率，與銀行定存利率相比較就知道。以七月九日台股收盤七六四四點來看，還原權值後指數約九九一八點。也就是九年前，投資人若在指數相對低點、四千點時進場，放到現在報酬率翻兩倍，就遠優於銀行定存。
但話說回來，長線投資核心問題，還是在人心、人性。而從身價數十億到百億元的投資大戶身上，不難看到「忍耐」的威力，其實比複利效果更驚人。
禮正投顧總經理毛仁傑說，常聽身邊朋友抱怨，「如果當初能放久一點，一定可以賺更多。」類似這樣的經驗，十位投資人有九位會遇到。換句話說，從歷史經驗或透過大師級的投資家告白，長線投資才能真正致富，是一般人都能接受的簡單道理。問題是，知易行難。
毛仁傑分析，長線與短線投資的差異，在於長線投資持股時間拉長，期間有可能遇到四○%、五○%的波動；投資者必須能夠忍受，才能放長線釣大魚。而短線操作者，必須每天盯盤，對市場消息極為敏感，這些人以「累積小勝為大勝」方式致富，和長線一次性的勝利，兩者邏輯完全不同。
但，市場時而風和日麗，時而驚濤駭浪；要準確抓住每一次波動，是不可能的事。「真正賺大錢的，幾乎都要靠長線投資。」毛仁傑直言，像公司大股東被迫長線投資，短時間必須忍受市場波動，但最後反而成為巨富。
一般人沒有長期持股需求，要身體力行長線投資，EQ是關鍵。
他認為，長線投資執行難度高，擬定戰略前必須先克服幾項障礙；首先，要瞭解自己的個性，例如抗壓性、忍耐力；再來，要訓練投資眼光，很多人中途放棄、看到股價波動按捺不住，是因投資信念不足。包括對持股不夠熟悉、對產業趨勢沒定見。
年輕人個性較衝，要做到長線投資更不容易。但可以用比較小的資金建立長線投資部位，經過幾次的良性循環，嘗到獲利果實，或許就能逐步建立長線投資習慣。不過，習慣最終仍要靠毅力養成。能夠踏出第一步，距離致富目標也就更近了。
跟著彼得?林區、巴菲特、葛拉漢選股邏輯精選二十五檔好股
投資大師：選好股才是獲利關鍵
摘錄自今周刊No.708封面故事長線致富術系列﹝撰文?週岐原﹞
彼得?林區、巴菲特和葛拉漢三人，是最受尊崇的投資派大師。
他們的共同特色是精研企業本身的價值，是否與股價 水準相吻合，並用最多精力分析營運情況。
《今周刊》根據三位大師的選股邏輯，找出二十五檔符合長線投資條件的個股。
彼得?林區：請用100%精力研究企業！
「過去七十年，股市跌幅超過三三％以上，但這些無損股票報酬率的龍頭地位；因為股票投資年報酬率平均為一一％，國庫券、債券及定存單均不及其半。」
聚焦企業營運狀況，從生活中找標的被稱為「史上最傳奇基金經理人」的彼得?林區﹝Peter Lynch﹞，在暢銷著作《征服股海》中這麼說。他寫道：「就算發生多少大小災難，投資股票報酬還是債券的兩倍。」這段簡短心得，充分反映彼得?林區精選個股的操盤特色。
自一九七七年至一九九○年，彼得?林區操盤富達﹝Fidelity﹞麥哲倫基金；在這段期間，麥哲倫基金資產規模每年成長七五%，原本○?一八億美元的規模增加到一四○億美元，成為當時最大的股票型基金。
可見彼得?林區從分析紡織、化工和金屬類股的研究員做起，一路升上研究部主管，儘管已有不少經驗，但剛接掌基金時，他的操作手法還是不甚高明。
因為他和多數散戶一樣，犯了頻繁買賣的毛病；他回憶，自己反覆進出特定產業的股票，「像月亮盈虧一樣時進時出」，績效自然不好。
由於多次賣飆股、買弱勢股，讓彼得?林區深自檢討投資策略。他發現，自己對於公司了解不夠，是看走眼的主因。於是，彼得?林區堅定地抱持信心，聚焦企業營運情況，不讓非基本面因素左右投資決策。
對彼得?林區而言，公司經營條件事影響股價最重要的因素，因此他高度重視企業的營收、現金流量和股息水準。
他認為，營收與股息均持續成長、現金流量也維持穩定的小型股，是最理想的選擇；若這家公司還是生活周遭用品的製造商，那就再美妙不過了。
運用這種「從生活找標的」哲學，彼得?林區發掘了女兒鍾愛的保養品美體小舖﹝THE BODY SHOP﹞，後來更因為投資該公司大賺一筆。
值得一提的是，彼得?林區也會運用「每股現金」指標來選股。每股現金較同業高的公司，代表流動性較好，一旦遇到擴張產能或併購的機會，將能有更多成長的空間，也較不易受緊縮銀根困擾。
如果運用每股現金、營收成長及營業現金等指標，在台股當中篩選，將能發現中橡、美律及永記等公司，符合彼得?林區的選股條件。其中，生產金屬罐的大華，觀光旅館業的第一店，和生產建築塗料的永記，都是可從生活周遭直接察覺的標的，這些老牌企業值得投資人多加關注。
如今，外資、投信法人雖已成為台股的主要玩家，但早在十多年前，彼得?林區就勉勵一般投資人，應該利用靈活優勢，發覺被法人忽視的小型股，創造長線的驚人獲利。
用盈餘評估股價，適時賣出他強調，投資股票最大的機會在於等待，他舉例：「即使錯過沃爾瑪業績爆發的第一個五年，但接下的第二個、第三個五年，它還是很好的公司」。
想做成功的投資人，彼得?林區認為，一定要用企業的盈餘比較股價是否偏高。假設沒有更多刺激盈餘成長的因素，那麼投資人就該果斷地將股票賣出，換取現金等待下一次機會來臨。
股票上漲時要懂得適時賣出；相對地，下跌時也要懂得撿便宜。雖然多數投資人都不喜歡股價下跌，但在彼得?林區眼中，這就好像「冬天氣溫比較冷」一樣，沒甚麼好大驚小怪。
他認為，投資人如果想從股市致富，除了選擇業績出色、股價相對低估的好公司，定期檢驗企業的經營變化也很重要，最適合的期間，應該是每半年檢視一次。
巴菲特：想獲利？你得耐心等待「好」公司被稱為「股神」的巴菲特，算是受全球最多投資人青睞的長線投資大師。他和投資夥伴孟格﹝Charlie Munger﹞，一起透過控股公司波克夏海瑟威進行投資，近四十年來，他們讓波克夏的年複合報酬率超過二○%，空前的績效讓波克夏每股股價高達十一萬美元。
好公司也得價格合理才買進
巴菲特為了貫徹低價買進、長期持有的投資理念，即使已擁有數量驚人的資金作為後盾，他仍不願違逆原則、用較高的價格買股；反而是持續觀察，職到股價修正的時機來臨。
但光是耐心等待股價跌深，並不足以在漫長的投資路上勝出，巴菲特獨到的選股眼光，也是打造股神財富的重要關鍵。例如他在○三年投資中石油，賣出後暴賺五倍；○六年佈局韓國浦項鋼鐵，也整整賺了一倍，可見他選股眼光相當精準。
此外，讓巴菲特身價大幅成長的持股，則要歸功於他一路相中的好公司。巴菲特的核心持股從可口可樂、沃爾瑪、寶鹼到《華盛頓郵報》，全部都是長期維持良好ROE﹝股東報酬率﹞、產品經久不變的大型績優公司。
如果用連續五年ROE高於一五%、握有獨特利基產品、穩定配發股息等條件篩選，可以在台股找到中碳、精華、台積電、大統益等十三檔個股，這些企業的共通特色就是獲利穩健，在營收持續成長下，股東權益報酬率自然能維持出色表現。
但應該牢記，巴菲特即使相中好公司，也會耐心等待合理價格才會買進。
如果在股價高點投資好公司，不見得就能夠獲利，股神這一記等待絕活，投資人還是得牢記在心。
葛拉漢：分散，再分散！
身為一位老師，葛拉漢﹝Benjamin Graham﹞最大的成就，應該是教出巴菲特這位「投資界的超級巨星」。然而進一步了解葛拉漢投資理念，就會發現他和巴菲特之間的差異實在不少。
葛拉漢主張等待低價時機買進，用五毛投資價值至少一元的優質股票，這些價值投資觀點都被弟子巴菲特發揚光大；但是曾經歷過一九二九年美股「大崩壞」的葛拉漢，也主張分散投資、平均風險，而持股買進價不應高於本益比的十倍、漲幅若達五○%就賣出。
這些小心的手法，巴菲特不僅無一採用，更反其道而行，以集中持有看好公司股票來擴大獲利。原因是巴菲特多次發現，自己遵照老師的教導，但那些停利賣出的股票，紛紛因為經營得法而繼續上漲，痛失大好的獲利機會。
像是葛拉漢要求巴菲特為其買進Geico﹝蓋可保險公司﹞股票時，巴菲特就趁機出清手上的許多持股，用這些現金加碼自己也看好的蓋可。若是葛拉漢本人操刀這次買賣，他就肯定不會做出巴菲特的決策，因葛拉漢始終認為，分散標的對投資股票的重要性，遠超過選擇個股是否精準。
分散標的重於精選個股
除了要求標的的多元性，葛拉漢選擇股票的條件也相當嚴苛。在著作《智慧型投資人》一書中，葛拉漢主張防禦型投資者的良好標的，應該有強勁的財務狀況，盈餘及配息均穩定而且企業營運規模不能太小，股價也不應高於淨值的一?五倍、本益比應低於十五倍。若排除台灣企業規模較小的條件，將其他條件列入篩選，則可以找到聯華食、滿心、光明和大華金屬等四家公司。
這些企業的共同特色之一，是過去十五年來年年獲利，就算亞洲金融風暴、網路股泡沫和金融海嘯打擊，他們也都沒有虧損。此外，這四家公司毫不吝嗇配息，每年都發放現金股利；更重要的是，這些公司目前股價還不到淨值的一?五倍，如果遇到回檔，這四家企業或許是信奉價值投資者不錯的選擇。
學習三位大師的心法與選股邏輯，你也有機會成為長線投資贏家。
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